Бессрочные облигации ВТБ

Бессрочные облигации – цена, доходность, риски

Бессрочные (или вечные) облигации — это долговые бумаги без срока погашения. Номинал по ним не погашается. Владельцы облигаций будут получать купонный доход всю жизнь. А потом еще их дети и внуки. Учитывая, что доходность по подобным бумагам более высокая, чем по обыкновенным облигациям, это очень интересная возможность выгодно пристроить деньги на долгий срок.

Вот она — мечта о постоянном пассивном доходе в действие. Купи. Держи. Получай денежку каждый квартал или полгода. Красота.

Но не все так просто. Есть нюансы и подводные камни, о которых лучше знать на берегу.

Итак, поехали.

Цена и доходность

Начнем с двух главных вопросов — какую доходность приносят вечные облигации и сколько они стоят?

Начнем с цены.

Бессрочные облигации номинированы в основном в долларах. Реже в рублях.

Стоимость долларовой бумаги от 100 до 1000. В основном $1000.

По «старым» рублевым бумагам цена стандартная — 1 000 рублей. Более свежие выпуски (с 2021 года), имеют номинал — 10 миллионов рублей!!!

Стоимость бессрочных облигаций по номиналу

Теперь по поводу прибыли.

Купоны по валютным бумагам на уровне 6,5-9,5%. В год. Учитывая, что это долларовая доходность, весьма и весьма заманчиво.

Ставки по купонам бессрочных облигаций в обращении:

• Тинькофф Банк-05-00-евр — 9,25% (выплаты каждый квартал);
• Банк ВТБ-31-1-евро — 9,5% (купон раз в полгода);
• Альфа-Банк-27-00-евро — 6,95 (каждый квартал);
• Альфа-Банк-24-00-евро — 8% (выплаты каждый квартал);
• Совкомбанк-1В02-об — 8,75% (купон каждые полгода);
• ГПБ-17-евро (Газпромбанк) — 7,875% (купон раз в 180 дней).

Купоны по вечным облигациям Тинькофф

Рублевые облигации дают чуть-чуть поболее. На уровне 9-14% годовых. Например, вечная облигация от Россельхозбанка дает купонный доход в 14,5%. Но …. торгуется по рыночной цене в 130% от номинала. Это снижается эффективную прибыль до 11,5%.

Ставка по купонам по бессрочным бумагам РСХБ

Для примера. Средняя доходность по длинным ОФЗ на текущий момент — около 8%.

Одни скажут: «Все. Уговорил. Бегу покупать вечные облигации.»

Другие: «Что-то все слишком гладко. Должен же быть какой-то подвох?»

Он есть. И не один. Обо всем этом ниже.

Для чего их выпускают или выгода для эмитента

Казалось бы зачем эмитенту предлагать более высокую проценты по купону. И отчислять проценты каждый год. Всегда. Можно же выпустить обычные бумаги. И платить меньшую ставку.

Представьте, что вам предлагают взять ипотеку. Но выплачивать банку нужно только проценты по кредиту. Без погашения основного долга. То есть, всю жизнь вы будете платить деньги банку. И ни на копейку не уменьшите сам кредит.

Вы бы согласились на такую схему? Я бы точно нет. Какой-то развод!

А вот компании и банки используют. Возможно не от хорошей жизни. Или преследуют другие собственные цели.

Какие?

Перечислим основные причины.

Достаточность капитала. Касается прежде всего банков. По законодательству, банки обязаны иметь определенный размер (долю) собственных средств, по сравнению со всеми активами. И выпуск вечных облигаций позволяет увеличить размер капитала. Как следствие — выдавать больше кредитов и пускать деньги на другие прибыльные проекты.

Нет необходимости погашать номинал через определенный срок. Обычно при выпуске бумаг, эмитент собирает сотни миллионов долларов (даже миллиардов).

Гораздо менее затратно — просто выплачивать какие-то «копеечки» в виде ежегодных купонов.

Позитивный взгляд на будущее. Несколько факторов не погашать долг как можно дольше. Компания планирует увеличивать прибыль в будущем. И может гораздо эффективнее использовать заемные средства и генерить бОльшую прибыль, чем ставка по купонам.

Второй момент — это инфляция. Постоянное обесценивание денег дает эмитенту фору в будущем, по выплате купонов.

Сегодня я отдаю по процентам в деньгах, эквивалент 3-х булок хлеба. А через 5 лет, могу платить только 2 буханки, а через 10 лет — всего одну. Через несколько десятилетий, владельцы бумаг будут получать по кусочку или крошечке хлебушка.)))

Главные риски и особенности вечных бумаг

Ликвидность. Если нет срока обращения, значит владелец облигации не сможет получить номинал при погашении бумаги. И единственный способ выйти в кэш при необходимости — продать бумаги на бирже.

А вот здесь может ждать неприятный сюрприз. Количество желающих купить-продать бессрочные облигации — единицы.

По рублевым бумагам еще худо-бедно можно найти покупателя. А по валютным, действительно тишина.

Основная масса владельцев — это пенсионные фонды, инвестиционные компании и банки. Со стратегией долгосрочного держания бумаг. И продавать никто не собирается.

Как и покупать на вторичном рынке. Появляющиеся изредка штучные предложения на продажи, им не интересны. Когда ворочаешь сотнями миллионов (миллиардов) — размениваться на «копеечные» сделки, терять время.

Поэтому, остается только искать или ждать, когда появится другой частный покупатель или продавец по адекватной цене.

Кому я должен, всем прощаю. Выпуски бессрочных облигаций в большинстве случаев являются субординированными. Если компания обанкротится, владельцы субордов будут в самом конце списка на дележку остатков имущества. И как мне подсказывает интуиция, очередь до них не дойдет (все уже украдено поделено до нас).

Также во время санации или возникновения проблемы достаточности капитала, банк может «попросить» вас простить ему долги. Без права отказаться. Просто перестанет выплачивать купоны по облигациям.

С государственными банками это конечно маловероятно. Но это не точно. Всегда есть риски.

Изменение процентных ставок

Если в стране ЦБ увеличивает процентную ставку, рыночная стоимость текущих облигаций в обращении снижается. И чем длиннее срок до погашения, тем сильнее падение.

В случае с бессрочными бумаги — это будет еще более значимая просадка в цене.

Кстати, при обратной ситуации (снижение процентных ставок), самый большой рост покажут вечные облигации.

Принудительный выкуп. Термин вечные облигации не совсем корректен. На самом деле эмитент имеет право выкупить бумаги (без вашего согласия).

В условиях эмиссии прописан CALL-опцион, на определенную дату. Обычно это 5 или 10 лет после размещения бумаг.

В указанную дату эмитент может выкупить облигации по номиналу. А может этого и не делать. По ситуации.

Есть «лишние» деньги в компании. Почему бы не погасить долги полностью.

Либо в данный момент деньги стоят дешево. Ставки в стране на низком уровне. Выкупаем «дорогие» в обслуживании облигации. И выпускаем новые. С более низким купоном.

Дайте 1. Нет, только по 100.

Бумаги на бирже торгуются лотами (минимальное количество бумаг для покупки-продажи). По рублевым облигациям, обычно 1 лот=1 штука.

А вот валютные лоты составляют 100 или 200 бумаг. В итоге получаем, чтобы вложиться в бессрочные облигации нужно иметь на счете $100 — 200 тысяч.

Изменение размера купона. Со временем процентная ставка по купону может измениться (если это прописано в условиях). Обычно через 5 или 10 лет, после выпуска бумаг.

У Газпромбанка аналогичная привязка, к 5-ти летним трежерис + 7,1%.

ВТБ привязал будущую доходность к 10-ти летним UST + 8,067% сверху.

Выводы

Бессрочные облигации — являются инструментами с более высокими рисками. Но и более высокой доходностью.

При выборе, в первую очередь нужно обращать внимание на надежность заемщика. А не гнаться за прибылью.

Использовать лучше на длительных сроках. Для получения фиксированного дохода.

Ввиду сильной чувствительности цены к изменению процентных ставок, оптимально покупать бумаги, когда ключевая ставка находится на высоких уровнях. Тем самым зафиксированы высокую доходность на длительные сроки. Или по крайней мере до возможной даты выкупа эмитентов.

В чем выгода для инвестора:

1. «Вечный» высокий доход. Особенно в долларах.
2. Прибыль по купонам по бессрочным облигациям освобождена от налогов.

Минусы:

1. Субординированные облигации и все «прелести» с этим связанные.
2. Низкая ликвидность.
3. Высокая цена входа.

Источник: https://vse-dengy.ru/upravlenie-finansami/aktsii/bessrochnye-vechnye-obligatsii.html

Бессрочная облигация

Бессрочная облигация (англ. perpetual bond) – это облигация, номинальная стоимость которой не будет погашена эмитентом. Ещё один термин для такой ценной бумаги – вечная облигация.

Да-да, эмитент может привлечь деньги навсегда – то есть инвестор, покупая такую ценную бумагу, не может рассчитывать на то, что эмитент заплатит по ней номинал в определённый срок, так как фиксированного срока выплаты не существует.

Зачем нужны такие ценные бумаги, и чем они привлекательны для инвестора – расскажем в этой статье.

Задача бессрочной облигации в портфеле инвестора – давать постоянный рентный доход от купона. Поэтому ещё одно название таких бумаг – рентная облигация (англ. annuity bond). Купон рассчитывается от номинала облигации и может быть как фиксированным, так и плавающим, привязанным к некой процентной ставке денежного рынка.  

 Бессрочные облигации занимают на рынке ценных бумаг промежуточное положение между привилегированными акциями и обычными облигациями с большим сроком погашения (от 10 лет).

С одной стороны, как в случае с акциями, эмитент не обязан возвращать инвестору сумму вложений.

С другой — как в случае с обычными облигациями, по бессрочным выплачивается стабильный и заранее известный доход, что делает их похожими на привилегированные акции, но в отличие от них, выплачиваемый доход не зависит от прибыли эмитента. 

 Бесконечные облигации – это небольшая ниша, поскольку очень мало компаний, достаточно безопасны для подобных инвестиций.

 Выгоды эмитента

 Считается, что вечные облигации больше подходят для выпуска государственного долга. Государство – это надёжный заёмщик. Выпуская вечные облигации, оно сокращает  издержки на рефинансирование долга при выпуске новых займов. Нужно понимать, что для эмитента выпуск таких облигаций выгоден, когда ставка денег на рынке низкая – деньги стоят дёшево.

Ещё одно преимущество таких облигаций перед привилегированными акциями для эмитентав том, что выплаты, как мы уже указывали, не зависят от прибыли компании. Если эмитент получает со временем хорошую  прибыль, и она постоянно растёт, он просто будет обязан делиться с акционерами.

 Выпуск вечных облигаций интересен банкам, так как полученные средства могут включаться в капитал первого (как капитал, полученный от размещения акций) или второго уровня, что позволяет банку нарастить кредитный портфель.

 Выгоды инвестора

 Выгода инвестора – в постоянном получении купона. Причём этот купон будет выше, чем в облигациях со сроком, и стабильнее, чем дивиденд у привилегированных акций. Это эффективный инструмент рентной доходности.

Для инвестора вложенные деньги не имеют особой ценности, они долгосрочны, он не собирается забирать их с рынка завтра.

Как правило, речь может идти о пенсионных фондах, для которых важно получать большую доходность от размещения пенсионных резервов, но по условиям договоров с вкладчиками вероятность того, что все они разом придут и изымут денежные средства, равна нулю.

 Выгода спекулянта и инвестора, который  делает вложения на небольшой срок, заключается в том, что в случае возникновения кризисных явлений на финансовым рынке стоимость денег резко растёт – ставки по кредитам начинают превышать обычные рыночные значения.

В такие моменты стоимость облигаций резко падает – на рынке начинаются распродажи, и цены на облигации становятся привлекательными для покупок. Причём самое большое падение приходится как раз на облигации с большими сроками погашения.

Спекулянты покупают такие облигации, и потом при восстановлении рынка продают их с большой прибылью, получая при этом ещё доход в виде купона.

Купленные в такие моменты облигации становятся очень выгодными для инвестора – купон остаётся прежним, но покупает такой купон новый владелец облигации с существенным дисконтом.

 Выход из бессрочной облигации

 Выход из такой бумаги инвестор или спекулянт может осуществить двумя способами:продать их на вторичном рынке или дождаться исполнения колл-опциона от эмитента, при котором данные облигации будут выкуплены эмитентом.

В любом случае цена облигации будет рыночной,то есть её стоимость будет зависеть от состояния денежного рынка и текущей процентной ставки. Если ставка низкая, то цена облигации будет высокой. Если ставка высокая (на рынке есть некий пессимизм, ожидание кризиса), то такая продажа будет невыгодной.

Самое главное для облигации – это ликвидность рынка и спред между покупкой и продажей.   

 Выпуски вечных облигаций российскими эмитентами

  В России к выпуску бессрочных облигаций прибегают банки – «ВТБ», «Газпромбанк», «Альфа-банк», «Промсвязьбанк» и «Тинькофф Банк». Данные облигации выпущены как еврооблигации и номинированы в долларах США.

Причем у «ВТБ» и «Газпромбанка» доходность купона  бессрочной облигации плавающая – он привязан к доходности облигаций казначейства США плюс некий процент. У «ВТБ» это 10-летние облигации + 8.1%, у «Газпромбанка» – 5-летние облигации + 7.1%. Доходность купона фиксированная.У «Альфа-банка» и «Тинькофф Банка» —  8% и 9.

 В рублях есть только облигации «Россельхозбанка» – они торгуются на Московской бирже. Доходность купона очень высокая (около 14%), поэтому в данный момент цена этих облигаций выше номинала почти на 20%.

 Вывод

Бессрочная облигация – это инструмент с изюминкой. Её можно рассматривать как отдельный вид ценной бумаги – что-то среднее между просто облигацией и привилегированной акцией.

Данный инструмент интересен тем, кто имеет очень «длинные» деньги, но хочет получать стабильный рентный доход выше рынка.

Для спекулянта они будут привлекательны в момент кризиса из-за падения стоимости и большого потенциала её восстановления после преодоления кризиса на рынке.

Источник: https://www.OpenTrainer.ru/articles/bessrochnaya-obligatsiya/

Что такое «вечные» облигации и стоит ли их покупать

«Вечные» (или бессрочные) облигации — инструмент для российского рынка относительно новый. Хотя в сущности это все та же облигация — долговое обязательство, по которому регулярно выплачивается купонный доход. Однако номинальная стоимость такой облигации (основной долг) не будет погашена эмитентом никогда, зато купоны могут платиться до бесконечности.

В долгах навечно

На Западе к таким инструментам прибегают уже довольно давно. Первые вечные обязательства с купонным доходом 2,5% были выпушены Банком Англии еще в 1753 году и обращаются до сих пор. Нередки случаи привлечения корпоративных «вечных» займов, например компанией «Кока-Кола». Столетние облигации были выпушены компанией в 1993 году. Купон 7,375 %.

Но в реальности, в большинстве случаев такие бумаги только называются «вечными» и могут быть погашены. Для этого эмитент в условиях выпуска оговаривает возможность принудительного выкупа облигаций (колл-опцион) через определенное время. Как правило, это довольно большой срок, не менее 10 лет.

Таким образом, с точки зрения функциональности и динамики котировок эти бумаги являются чем-то средним между классическими облигациями и привилегированными акциями.

Компании выпускают бессрочные облигации, для таких же целей, как и обычные срочные бумаги, а именно для привлечения средств на свои нужды. Однако для эмитента здесь есть ряд плюсов.

1. Наиболее популярен этот инструмент у банков, потому что привлеченные средства могут быть включены в капитал первого уровня, что позволит, в частности нарастить кредитный портфель (активы). По новым правилам (Базель III) размер собственного капитала банка не должен быть меньше 7% от объема активов.

2. Компании не нужно погашать номинал бумаг в заранее определённый срок. А купонные выплаты не зависят от текущих доходов. Таким образом, в перспективе, если придется повышать дивидендные отчисления на привилегированные акции, выплаты по бессрочным облигациям могут оказаться ниже.

Риск без срока давности

«Вечные» облигации — более рисковый инструмент, нежели классические долговые бумаги, поэтому подходит инвесторам, чуть более лояльным к риску. Но повышенный риск, как водится, несет в себе определенные выгоды.

Как правило, платой за отсутствие погашения основного долга служит более высокий купон. Иногда бессрочные облигации можно сравнить с бумагами самого дальнего срока погашения. В таком случае повышенные купонные выплаты служат компенсацией за риски (инфляционные, конъюнктурные и пр.)

В ситуации, когда процентные ставки в экономике снижаются (как, например, в настоящий момент в России), постоянный высокий купон по «вечным» облигациям будет приводить к росту стоимости самой облигации, то есть к дополнительному (против других долговых бумаг) доходу для ее владельца.

Но вполне возможна и прямо противоположная ситуация. Когда темпы инфляции будут расти, а Центробанк станет повышать процентную ставку, стоимость облигаций снизится, «съев» тем самым часть купонного дохода у держателя бумаги.

Отказаться от вечности

Несмотря на то, что бессрочная облигация в общем случае не гасится, есть два варианта выхода из такой бумаги. Во-первых, эмитент все же может прибегнуть к выкупу облигации, пусть и по своему усмотрению, посредством колл-опциона.

Во-вторых, инвестор имеет возможность продать эти облигации на открытом рынке. Но тут есть ограничения. Почти все российские эмитенты, выпустившие «вечные» облигации, делали это на зарубежных площадках, в виде евробондов в иностранной валюте.

Минимальный лот от $100 000.

Кто уже выпустил вечные облигации

Первым подобное размещение провел банк ВТБ в 2012 году. Затем Газпромбанк, Промсвязьбанк. В 2021 году такие инструменты разместили Альфа-банк и ТКС.

У всех перечисленных эмитентов субординированные еврооблигации в иностранной валюте. Некоторые из них ( Газпромбанк, ВТБ, Промсвязьбанк) формально торгуются на «Московской бирже», но ликвидности нет вообще.

Купон «вечных» еврооблигаций может быть как плавающим, так и фиксированным. К примеру, ВТБ и Газпромбанк привязали размер купона к 10-ти и 5-летним американским гособлигациям плюс 8,1% и 7,1% соответственно.

Колл-опционы предусмотрены в 2022 и 2021 году. Альфа-банк установил фиксированный уровень выплаты — 8% годовых, а колл-опцион ­­- в 2022 году. ТКС разместил долларовые бонды с купоном 9,25%.

МКБ также воспользовался вечными евробондами и привлек капитал под 8,875% годовых.

Единственным из банков, кто сумел разместить вечные облигации в российской юрисдикции, стал Россельхозбанк. Но и тут речь идет о субординированных бумагах, что добавляет риск инвестициям в этот инструмент. Это заем, чей ранг ниже других обязательств в случае ликвидации или банкротства.

В сентябре 2021 банк привлек 5 млрд руб. по ставке купона 14,25%-14,50% годовых. Эту бумагу можно найти на Московской бирже под тикером 08Т1. Поскольку у этой облигации довольно высокая купонная ставка, она сейчас торгуется дороже 120% от номинала.

Возможно, вскоре бессрочных облигаций в России станет больше. О планах выпуска в октябре «вечных» облигаций в рублях для широкого круга инвесторов недавно заявил Сбербанк. Он планирует распространять их через свои отделения. Предполагается, что после приобретения бумаги можно будет продать на «Московской бирже». Но полные условия выпуска «вечных» облигаций Сбербанк пока не обнародовал.

Резюме

«Вечные» облигаций придутся по вкусу инвесторам с повышенной лояльностью к риску. По ним выплачивается более высокий купонный доход.

Бумаги с фиксированным купоном в периоды снижения процентных ставок будут расти в цене, принося владельцам повышенный по сравнению с другими «долгами» доход.

Бумаги с плавающим купоном, привязанным к доходности эталонных инструментов, защитят инвестора в моменты роста инфляции, повышения ставок.

Открыть счет

БКС Экспресс

Источник: https://bcs-express.ru/novosti-i-analitika/banki-zadumalis-o-vechnosti

Бессрочные облигации

Бессрочные облигации или «вечные бонды» — это долговые обязательства без ограничения срока действия.

Как работает классическая купонная облигация? Вы покупаете ее по номинальной или рыночной стоимости (скажем, за 1000 рублей или 1000 долларов) и получаете в течение срока действия бумаги купонный доход.

Например, каждые полгода по 50 рублей. В конце срока выпуска, если заемщик не стал банкротом, он возвращает вам номинал облигации.

В другой формулировке бессрочные облигации это ценные бумаги с купонным доходом, которые не предполагают возврата уплаченной за них стоимости. Но зато обещают пожизненный купонный доход.

Этот инструмент появился еще в середине 18 века в Великобритании, которая собрала различные государственные долги с переменным купоном в единую консоль с купонным доходом 2.5%. И кстати, эти консоли ходят до сих пор.

Об истории долгосрочных и бессрочных выпусков я писал здесь.

Если говорить о долгосрочных облигациях, то можно назвать как страны, так и отдельные компании, которые имеют выпуски со сроком обращения в 100 лет. К примеру, такие облигации есть у Petorbas, Disney, Coca-Cola. У последней период обращения с 1993 по 2093 год и купон 7.4% годовых. Почему в текущих условиях инвестор получит меньше, рассмотрено в этой статье.

Бессрочные облигации в России

С 2012 года ряд российских банков начал выпускать бессрочные долговые бумаги, что кажется мне немного странным шагом. Почему? Потому что, во-первых, риски российских банков гораздо выше, чем банков развитых стран.

Мало смысла говорить о вечных облигациях банков в стране, где они банкротятся десятками в год, а Центробанк совсем недавно произвел санацию двух представителей из ТОП-10. И кстати, вкладчики в еврооблигации банка «Открытие» так и не получили своих средств.

Во-вторых, даже в случае надежных банков бессрочные облигации едва ли чем-то лучше долгосрочных и больше напоминают пиар-акцию, пытаясь привлечь инвесторов новым финансовым инструментом.

Пример. Сегодня ключевая ставка в России 7,75% годовых. Плюс пять пунктов: 12.75%. Т.е. если купон по облигации равен 14%, то с разницы 1.25% придется заплатить 35%. Для надежных эмитентов такая ситуация большая редкость, а вот в их бессрочных выпусках она возможна.

При этом имеет значение именно величина купона. Потому что, например, рыночная стоимость облигации может составлять 150 рублей при номинале 100 рублей — тогда при купоне 15% фактический доход будет 10%, что ниже 12.75%. Но налог все равно возьмут. Бессрочные облигации можно найти на сайте investfunds.ru, произведя сортировку в скринере облигаций по дате их погашения.

Как видно, стоимость бессрочных ценных бумаг может быть как в рублях, так и в долларах. Кликнув на нужный вариант, можно найти дополнительные параметры — например, торговый лот или пояснение расчета плавающей ставки:

Важной опцией является наличие call-опциона, т.е. право выкупа эмитентом в установленную дату — так, на скрине выше для облигации ВТБ это дата 6 декабря 2022 года.

1. Риск банкротства

Выпущенные облигации относятся к так называемым субординированным бондам. Этот тип предполагает, что держатели стандартных (рублевых) выпусков в случае банкротства компании получат свои средства в приоритетном порядке.

Держатели бессрочных бумаг идут следом и несут повышенный риск остаться ни с чем при процедуре банкротства. Если этот риск кажется незначительным — выше я специально оставил на скрине случай дефолта Татфондбанка; кроме того, поищите информацию про еврооблигации банка «Открытие».

Важно отметить, что формально банк даже не обанкротился, а был санирован Центробанком.

2. Риск невыплат по купону

Вообще регулярные выплаты купонного дохода являются основой купонных облигаций. Если компания не производит выплат, то это повод начать в ее отношении процедуру банкротства.

Тем не менее иногда в условиях выпуска бумаги может быть прописано право не платить купонный доход, если эмитент по итогам года получил убыток.

ETF облигаций платят переменный купон, но делают это регулярно – поскольку собраны из множества долговых бумаг.

3. Риск обратного выкупа

Это скорее неудобство для инвестора, но все же о нем стоит упомянуть. Если компания не произвела несколько выплат по купону, а затем досрочно выкупила свои облигации, то вкладчик недополучит доход. И перед ним снова встанет проблема выбора подходящего для его целей инструмента.

4. Риск инфляции и ставки

Этот риск присущ всем инструментам с фиксированной доходностью.

Если купонная выплата постоянна, а инфляция растет, то фактический доход инвестора падает — он на те же деньги сможет купить меньше товаров. Тот же эффект даст рост процентной ставки.

Краткосрочная облигация в случае роста ключевой ставки все равно вернется к номиналу — в бессрочном варианте мы будем наблюдать падение ее рыночной стоимости.

5. Высокая стоимость

Номинальная стоимость вечных облигаций от ВТБ и Тинькофф — 200 тысяч долларов, что очень много для среднего инвестора.

Газпромбанк при номинале 1000 долларов содержит 200 штук в лоте, Альфа-банк более нацелен на розничного инвестора, давая возможность поштучной покупки.

Неограниченные по времени облигации Совкомбанка можно купить за 10 тысяч долларов. Россельхозбанк предлагает самый доступный вариант, хотя доход и номинирован в рублях.

6. Низкая ликвидность

Не считая бессрочных рублевых облигаций от Россельхозбанка с дневным объемом торгов в несколько миллионов рублей, обратная продажа всех остальных выпусков скорее всего превратится для инвестора в головную боль. Фактически по ним пока что совершается всего несколько сделок в неделю, так что при необходимости выйти из инструмента это будет стоить как времени, так и потерь денег от разности спроса и предложения.

Вывод

На мой взгляд, у бессрочных долговых бумаг много недостатков.

Высокий при текущих условиях купон (основное на первый взгляд преимущество) частично нивелируется повышенной ценой бумаги — это хорошо видно на ликвидной облигации Россельхозбанка, которая в данный момент торгуется на уровне более 110% от номинала.

Тем не менее, мы имеем текущую доходность к погашению на дату call-опциона более 12% при средней актуальной ставке по вкладам 7.5%. По всем остальным параметрам бессрочные выпуски как класс уступают стандартным.

Источник: https://investprofit.info/limitless-bonds/

До 10% годовых в валюте. Насколько оправданы инвестиции в бессрочные облигации?

Начинающие частные инвесторы нередко интересуются — есть ли смысл вкладывать средства в бессрочные облигации. Такие бумаги позволяют получать достаточно высокую доходность — порядка 9% в валюте. Хотя многие из них доступны только по большим номиналам, ряд брокеров предлагают частичную покупку таких бумаг, либо покупку с использования плеча.

Насколько целесообразны подобные инвестиции на долгосрочном периоде? Получится ли надежно зафиксировать валютную доходность на уровне 9%? Не возникнет ли потом различных проблем с такими бумагами — например, по выходу из этих инвестиций?

На эти вопросы отвечает частный инвестор Евгений Шепелев.

Как правило, облигации характеризуются конкретной датой погашения. В заранее определенный момент выпустивший облигации эмитент должен оплатить либо весь номинал ценной бумаги, либо его остаток (при условии постепенного погашения облигаций).

Однако существуют и облигации, которые вообще не подлежат погашению. Они называются вечными или бессрочными.

Принцип действия бессрочных облигаций

Поскольку погашения не предусмотрено, владелец облигаций может избавиться от них только посредством продажи другим инвесторам. Существует также право эмитента на выкуп облигаций у инвесторов — к примеру, спустя 5 или 10 лет после размещения. Этот срок должен быть прописан в условиях выпуска. Однако подчеркнем, что это только право эмитента, но никак не его обязанность.

Подобные облигации в России были выпущены некоторыми банками, включая Сбербанк, Альфа-банк, Россельхозбанк. За счет выпуска таких облигаций банки наращивают свой капитал, что позволяет им увеличить потенциальный объем выдаваемых займов.

Для бессрочных облигаций характерен более высокий уровень доходности в сравнении с обычными. Приведем несколько примеров подобных «вечных» бумаг:

• РСХБ 01Т1 (ISIN: RU000A0ZZ4T1). Номинал облигации — 1000 рублей, один лот содержит одну облигацию. Купонная доходность составляет 9% годовых, величина текущей доходности — около 10,3% годовых. Текущая цена — 87,59% номинала.
• Совком 1В2 (ISIN: RU000A0ZYX28). Номинал облигации — $100, один лот включает 100 облигаций. Купонная доходность (в долларах) составляет 8,75% годовых, величина текущей доходности — около 8,8% годовых. Текущая цена — 99,75% номинала.
• VTB Eurasia DAC 9.5 (ISIN: XS0810596832). Номинал облигации — $1000, один лот включает 200 облигаций. Купонная доходность (в долларах) составляет 9,5% годовых, величина текущей доходности — примерно 9,2% годовых. Текущая цена — 102,5% номинала.

Со временем возможно изменение купона бессрочной облигации (если это предусмотрено условиями выпуска). К примеру, с декабря 2022 г. величину купона облигации VTB Eurasia DAC 9.5 начнут привязывать к ставке десятилетних гособлигаций США (прибавляя к этой величине 8,067 п.п.).

Какие проблемы характерны для бессрочных облигаций

На цену облигации с постоянным купоном влияют в т.ч. процентные ставки в экономике. При снижении ставок стабильно высокие купоны более старых выпусков облигаций начинают привлекать инвесторов.

В результате возрастания спроса происходит подорожание облигаций. Если же ставки в экономике растут, интерес к старым облигациям падает в сравнении с новыми выпусками.

В итоге старые бумаги начинают дешеветь.

Описанная выше зависимость проявляется сильнее для облигаций с большим сроком времени до их погашения. Поскольку у бессрочных облигаций даты погашения вообще нет, зависимость их цены от колебаний ставок очень сильная. Поэтому на указанном факторе можно как заработать, так и потерять — в зависимости от вектора изменения ставки. Предсказать же величину ставок в будущем весьма проблематично.

Вы можете вложить в бессрочные бумаги $100 000, а через несколько лет не сможете продать из-за отсутствия покупателей. Эмитент же выкупать такие облигации тоже не обязан.

Поэтому вполне вероятно, что придется весьма долго ждать, пока представится случай для продажи этих бумаг.

Некоторые вечные облигации относятся к субординированному, т.е. менее важному долгу. В случае банкротства эмитента владельцы таких бумаг (субордов) окажутся практически в самом конце списка потенциальных получателей денег, непосредственно перед акционерами. Поэтому очередь до них может вообще не дойти и они просто потеряют вложенные средства.

Существует вероятность, что эмитент субординированных облигаций откажется от выплат купонов по ним. Если же показатели банка по достаточности капитала упадут ниже определенного уровня либо банк попадет под процедуру санации, он может и вовсе отказаться от всех обязательств по субордам, т.е. просто «простить свои долги». Хотя для госбанков это все-таки маловероятно.

Выпускаемые с 1 января 2021 г. субординированные облигации рассчитаны исключительно на квалифицированных инвесторов. Предусмотрено, что номинальная стоимость таких бумаг должна быть не ниже 10 млн рублей за облигацию.

Это хорошо, поскольку у частных инвесторов уменьшаются шансы потерять средства, в результате случайной покупки вместо обычных облигаций субординированных.

Однако у выпущенных до 2021 субордов подобных ограничений не предусмотрено.

По мнению Евгения Шепелева, бессрочные облигации больше подойдут институциональным инвесторам, включая банки, страховые компании и пр. Эти игроки имеют в штате профессиональных аналитиков и опытных квалифицированных управляющих, умеющих работать с подобными инструментами.

Впрочем, бессрочными облигациями могут заниматься и опытные частные инвесторы — если они хорошо разбираются в нюансах таких бумаг и правильно оценивают собственную готовность к риску.

А вот не настолько опытные частные инвесторы имеют довольно много шансов понести на подобных облигациях потери — вследствие их низкой ликвидности, колебания ставок, проблем эмитента.

Предпочтительнее и намного надежнее использовать более понятные и традиционные инструменты, включая ОФЗ, региональные облигации, бумаги крупных корпораций и фонды облигаций.

Если все-таки вы планируете приобрести вечные облигации, стоит выбирать бумаги лишь самых надежных эмитентов. Применяйте диверсификацию, не следует вкладываться в облигации только одного эмитента. И помните — с повышенной доходностью практически всегда связан и более высокий риск потерь.

Источник: https://www.exocur.ru/do-10-godovyh-v-valyute-naskolko-opravdany-investitsii-v-bessrochnye-obligatsii/

Бессрочные облигации: что это такое и как работает

Стоит ли инвестировать в бессрочные облигации

Бессрочные или «вечные» облигации – это долговые бумаги, которые не имеют конечного срока погашения. По таким бондам эмитент никогда не выплачивает номинал облигации, но взамен гарантирует вечный купонный доход. Причем, он обычно на несколько процентных пунктов выше, чем по обычным облигациям. Можно сказать, это такая премия за отсутствие погашения номинала.

Как работает бессрочная облигация

Я веду этот блог уже более 6 лет. Все это время я регулярно публикую отчеты о результатах моих инвестиций. Сейчас публичный инвестпортфель составляет более 1 000 000 рублей.

Специально для читателей я разработал Курс ленивого инвестора, в котором пошагово показал, как наладить порядок в личных финансах и эффективно инвестировать свои сбережения в десятки активов. Рекомендую каждому читателю пройти, как минимум, первую неделю обучения (это бесплатно).

Подробнее

Бессрочные облигации чем-то похожи на привилегированные акции, которые инвесторы приобретают для получения гарантированного дохода в виде дивидендов. Но, в отличие от акций, облигации не такие волатильные, поскольку их стоимость привязана к номиналу.

 Вечные облигации считаются более рискованными, чем простые, поэтому обычно эмитент предлагает по ним более высокий купон. Повышенный купон решает и проблему окупаемости: чем выше вознаграждение держателя бумаги, тем быстрее оправдаются его вложения. Следовательно, такая облигация будет более интересной для приобретения.

 Обычно бессрочные облигации выпускают банки или правительства. Для них этот инструмент привлекателен по ряду причин:

• нет необходимости погашать номинал облигации, следовательно, не придется изымать из оборота крупную сумму разово;
• размер купона не связан с будущими прибылями, в отличие от дивидендов, следовательно, выплаты по облигациям в будущем будут менее затратны для компании;
• банки могут включить средства, привлеченные с помощью вечных облигаций, в собственный капитал, который по закону не должен быть меньше 7% от общего объема активов.

Инвестор, купивший «вечные» бонды, зарабатывает на получении пожизненных выплат.

Купон будет платиться до тех пор, пока компания не выкупит облигацию по опциону колл (при этом продавать долговую бумагу необязательно) или не прекратит свое существование.

 Если инвестору будет невыгодно держать облигацию в своем портфеле, он сможет продать ее без всяких препятствий. Однако здесь нужно учитывать, что по некоторым бумагам ликвидность практически нулевая, и быстро продать их не получится.

Владение бессрочными бондами не спасает инвестора от риска разорения эмитента.

Если компания или правительство объявят дефолт, то собственник облигаций не сможет сразу получить их номинал, а встанет в общую очередь кредиторов.

Если он приобрел субординированную облигацию, то получит возмещение после основных кредиторов, т. е. по факту его шансы на получение компенсаций в случае банкротства эмитента нулевые.

Номинал вечных облигаций может колебаться от 100 долларов до 100 000 – всё зависит от выпуска. Эмитируются такие бонды обычно в долларах и евро – т. е., они являются еврооблигациями. Также нужно упомянуть еще один плюс бессрочных облигаций. С полученного дохода инвестор не должен платить НДФЛ, что повышает прибыльность актива по сравнению с другими инструментами фондового рынка.

Выкуп бессрочных облигаций

Несмотря на то что вечные облигации не имеют конкретной даты погашения, эмитент может их погасить по номиналу. Для этого компания в оферте (публичное предложение по облигации) заявляет дату колл-опциона, в которую она намерена произвести выкуп ценных бумаг. Обычно срок выкупа достаточно большой – 10 лет и более.

Второй вариант получить номинал облигации – просто выйти из нее, т. е. продать бумагу на бирже, как и любой другой актив. Но здесь нужно учитывать характер бумаги.

 Также нужно учесть брокерскую комиссию, которая может съесть потенциальную прибыль.

Налогообложение бессрочных облигаций

У инвестора не возникает обязательств уплачивать налог с купона, как и по государственным и муниципальным облигациям, а также некоторым видам корпоративных. Однако с прибыли, полученной от покупки и продажи облигации, необходимо уплатить подоходный налог в размере 13%.

При этом нужно учесть, что вечные облигации обычно эмитируются в долларах, а налог платится в рублях. Следовательно, нужно сделать поправку на курсовую разницу. Например, инвестор купил 10 облигаций Газпромбанка по 990 долларов при курсе доллара в 55 рублей, а продал по 1100 при курсе в 60 рублей.

Прибыль в рублях равна:

(1100*10*60) – (990*10*55) = 121500.

С этой суммы нужно заплатить налог, который рассчитывается так:

0,13 * 121 500 = 15 795 рублей.

При этом, если курс доллара снизится, то даже при наличии долларовой прибыли может образоваться ситуация, когда инвестор в рублях получит убыток. В таком случае никакого налога платить не нужно.

Как изменяется цена облигации

Вечные облигации могут показаться похожими на депозит, так как по ним выплачивается постоянный доход. Например, вы купили облигацию за 100 тысяч долларов с купоном 8,5% – ежегодно вы будете получать 8500 долларов.

Однако при продаже рыночная цена бумаги может оказаться как ниже, так и выше номинала. В основном цена облигации зависит от ключевой ставки Центробанка.

Если инфляция в стране замедляется и экономика чувствует себя неплохо, то ЦБ будет снижать ставку.

В результате стоимость облигации возрастает, поскольку высокий купон в условиях низких ставок будет привлекать инвесторов. Для владельца вечной облигации это хорошо – он сможет совершить продажу с прибылью.

 Если же ставки будут расти (как сейчас), то инвестиционная привлекательность облигации снизится, и ее цена упадет. Для продавца (владельца бумаги) такое положение дел невыгодно, но для покупателя – напротив.

Если вы ищете момент входа на рынок, то лучше делать это при росте ставок.

Какие компании выпускают бессрочные облигации

Впервые вечные облигации выпущены в оборот Королевским Банком Англии в 1793 году. Они носят наименование «консолидированных облигаций» или, как их обычно сокращают, консорды. Эти бумаги до сих пор можно купить на рынке. Купонный доход – 2,5%.

Также свои бессрочные облигации выпускают Франция, Германия, США и другие развитые экономики мира. Корпорации обычно выпускают 100-летние облигации, которые иногда рассматриваются как разновидность бессрочных.

 В России же бессрочные облигации пока выпускают только банки. Первопроходцем был банк ВТБ, который в 2012 году разместил на Московской бирже вечные еврооблигации номиналом в 200 тысяч долларов.

Последние размещения произошли в 2021 году – на биржу вышли Альфа-Банк и Тинькофф Кредитные Системы.

Список вечных облигаций, доступных российскому инвестору

В настоящий момент на Московской бирже размещены вечные облигации банков:

• ВТБ;
• Газпромбанка;
• Промсвязьбанка;
• Альфа-Банка;
• Тинькофф Банка (ТКС);
• МКБ;
• Совкомбанка;
• Россельхозбанка.

Причем, все они, кроме одного выпуска Россельхозбанка, являются долларовыми и выпущены в форме еврооблигаций. В рублях есть только вечные облигации Россельхозбанка с купоном 14,25%.

 Облигации ПСБ и МКБ являлись субординированными и с появлением у банков проблем просто списались. Сейчас их на Московской бирже купить практически невозможно.

 У ВТБ, Газпромбанка и ТКС купонная доходность является плавающей:

• ВТБ – ставка по 10-летним казначейским облигациям США + 8,1%;
• ГПБ – ставка по 5-летним облигациям + 7,1%;
• ТКС – ставка по 1-летним облигациям + 7,59%.

У остальных эмитентов доходность является фиксированной. Параметры всех имеющихся вечных облигаций перечислены в списке ниже:

Источник: https://smfanton.ru/obligacii/bessrochnye-obligacii.html